陳元

 終結篇：歐奈爾CANSLIM理論在投資邏輯上正確在哪里？

   C

   歐奈爾選股條件為何要選“過去三年緩慢增長”公司的股票，而不是過去三年快速增長公司的股票？而在實際操作中，很多人直接挑選過去直接虧損公司的股票？ 比如SOSME老師在港股里最近漲幅100%的聯邦制藥，就是過去虧損，現在虧損，財務高杠杠非常危險的公司。這是有深刻道理的。辛巴 老師在《重劍無鋒》第41頁重點分析了公司的復利規律，很好地解釋了這一原因，在此不再贅述。歐奈爾要的，其實是低價。因為公司過去三年業績不及預期，股 價可能一落千丈。這不就有了“安全邊際”嗎？這不正是“價值”嗎？這樣公司的股價往往過分反映了對未來的悲觀預期，充分反映了各種利空，比如ST股發布退 市風險提示警告，股價甚至已經大大低于清算價值。

   A

  光有安全邊際和價值，還是不夠的。伽利略說：“數學是上帝的語言”（重劍無鋒第18頁），那么，歐奈爾的CANSLIM選股標準可能是股市里的上帝的語 言。一個經過長期調整，股價下跌75%—90%的公司，其業績出現拐點，且伴隨基本面的改善，這難道不是上天在發布買入的信號嗎？歐奈爾選股條件之“近 2-3個季度，公司業績開始加速增長”——這類似戰場的集合號，股市里的故事將要開講了。

  N

  這個字母是英語單詞“新聞”的第一個字母。代表公司最近有重要的新聞事件的發生，比如新的管理層上任、新的產品上市、新的收購等。是企業基本面的重要“變化”。為什么要這些新聞呢？實際上是看公司最近財務數據的變化，背后是什么原因？是否可以持續？重點不在原來有什么基本面，重點在最近基本面的“變化”。很多人在乎公司既有的基本面，而歐奈爾理論更在乎公司基本面的新變化。

 S

 這個字母，像一個苗條的女孩子，在股市里代表有限的流通市值供應。這關系到兩個方面，一是公司未來的潛力，因為樹不可以漲到天上去，一個公司就如一個人，生命是有限的；二是關系到講故事的成本和難度，一個大市值、大盤股，講故事是需要巨大的資金作為代價的。很多人對此不以為然。其實這個真的很重要。有人按歐奈爾理論選股，其他的條件都符合，往往忽視了這一條。結果，股價新高之后買入，不久就在調整中被套。因為大市值的股票，基本面的改善對股價的影響是有限的，上下折騰的幅度也是有限的。在這個有限的空間里，或許進行價值投資反到可以游刃有余。因此，一定要明白歐奈爾理論是擒龍不擒蛇的，是擒美女不許擒老板娘的。我的實踐是，最好只買有10—20倍想象空間的股票，最少也要有2—5倍空間。否則就休息。

L

這個字母是漢字“龍”字拼音的首個字母。公司所處的行業，最好是未來前景十分確定的龍頭行業，并且市場比較容易達成一致。行業的周期要足夠長，這樣“龍”才有足夠的伸展余地。故事才能講好長好長。起初是小故事，后來是中篇，最后成了長篇巨著。當然，成了長篇巨著，就絕對不要搞了。不是說不會再漲了，而是其已經過了大寫字母“A”的山頂，每一次折騰的空間都非常有限了，這樣的股票只有交給機構去做波段了。

 I

 這個字母代表的是機構“想法”，是Idea的第一個字母。最好是過去1—2年沒有一個機構關注，那么股價會足夠低；但最近一個季度，開始有1—2個機構開始調研或者關注。機構特別多的，不符合歐奈爾選股標準，不是說人多的地方不要去嗎，就是這個道理。多了不是不行，而是可能最佳的買入點已經錯過了。我們要及時發現。這一點有網友認為不是特別重要，或其重要性不如下面要說的“M”。

M

個股所處的大盤環境。如果大盤或者行業指數處在上漲過程中，個股就有一個良好的大環境。這個是有道理的。比如創業板指數大漲，很多創業板個股就飆升。其實大盤上漲，就說明資金在源源不斷地流入，個股理所當然精彩紛呈，符合歐奈爾選股標準的，更是會一馬當先。但也有例外。李佛摩爾則不關注大盤，但他的前提是關注兩個龍頭股，相互印證，關鍵價格才更有效。

 總結：實際操作中，完全符合CANSLIM選股條件的股票是少之又少。而當一個股票的基本面符合了歐奈爾CANSLM選股標準，股價又來到了李佛摩爾關 鍵價，走勢上還形成了杯柄茶壺形態，而買入后不立即賺錢的，我至今還沒有發現一個。有些大盤股，其實也是有投機價值的，比如2012年年底的民生銀 行，2013年的興業銀行，2014年的中信銀行，他們都基本滿足了歐奈爾選股標準，并在當時走出了完全獨立的行情。

 歐奈爾選股標準的核心，其實就是找到一個可以成為偉大公司的小公司，及時發現，長期持有，把嬰幼兒童抱養成老太太，然后把老太太交給機構。因為機構有的是 錢。這一理論在港股和美股屢試不爽。我后來發現原因如下：外資機構研究中國股票很難，所以他們不搞小市值的股票，認為有倒閉的風險，也不好進、不好出。比 如去年三月，我搞復旦張江的時候，就是一個無機構關注的股票，因為該股還在香港的創業板——很多外資機構是不準投資創業板的。我當初買進的時候，成交量小 的可憐，有的時候，該股只有一、兩個接單，其中一個是我。現在，公司逐步成了明星公司，股票也轉到了主板，機構蜂擁而來，大肆唱好。股價一年上漲 200%。該股是我歐奈爾理論的首次實踐：*… 金山股份是我按歐奈爾理論實踐的第二個股票：* 漲幅更是300%以上。