巴菲特最近露面，親自談到了價值投資的一大軟肋，就是當資金規模越來越大，單純用古典的買低估的價值投資思路，就會面臨問題。

　　而今天要談到的，是陳理先生的一篇精彩演講，陳理是上海實力資產管理中心CEO。他是一位堅定的巴菲特追隨者，在價值投資方面很有心得。

　　在演講中，陳理談到了他眼中的價值投資八大軟肋，我認為非常精彩。仔細品味，一定有助于你投資功力的提升。

　　軟肋之一：極端化理解巴菲特

　　把巴菲特的“低價買進少數杰出企業股票長期持有”的經典策略等同于巴菲特投資策略的全部，不管什么股票、什么價位都敢買進長期投資。

　　點評：對巴菲特的理解可能有兩種極端。第一種就是上文說的，迷信。第二種就是全面否定。兩種肯定都是要吃虧的。

　　軟肋之二：靜態理解巴菲特

　　別忘了，“巴菲特是一臺持續學習的機器”，他的投資思想呈現明顯的階段進化的特征。

　　點評：補充一句：芒格形容巴菲特，“他是一本會走路的書”。

　　軟肋之三：對能力圈的誤解

　　陳理認為：確定自己是否在能力圈之內有兩條標準

　　1、“雙十協定”。不愿意持有十年的股票，甚至不要考慮持有十分鐘；對該企業未來10年的經濟狀況胸有成竹，10年后的10年企業前景繼續看好。

　　2、知其一，還要知其二。

　　點評：這兩條標準非常棒。每臨重大決策，投資者都應該問自己這兩個問題。能力圈不能停留在概念上，而是要落地，落地到你日常的投資決策流程中來。

　　軟肋之四：貪便宜吃大虧

　　廉價股并不一定都能買，“雪茄煙蒂投資法”存在價值實現的三個問題。

　　(1)價值下降：廚房里不會只有你看到的那一只蟑螂

　　(2)價值回歸慢，回報降低；

　　(3)股價上漲后，基本面改善，賣得太早。

　　點評：在之前曾經介紹過南方基金副總邱國鷺的觀點，同樣也提到了這幾個問題。單純的貪便宜不是價值投資。

　　軟肋之五：會買不會賣

　　好公司賣得太早，差公司賣得太遲。

　　陳理認為有四條基本的賣出原則：

　　1、高估時賣出；

　　2、基本面發生永久性惡化時賣出；

　　3、買進后發現當初判斷錯誤時賣出；

　　4、發現更好的選擇時賣出。

　　點評：你可以始亂終棄，但要想清楚這是為什么。

　　軟肋之六：對資產配置的迷茫

　　資產配置需要戰略縱深，大至是指可做戰略性運動的地域空間。

　　點評：資產配置是門大學問，核心是對機會成本的考量，同時不同類別的資產之間不能有太強的相關性。

　　軟肋之七：壓力之下技術變形

　　這個其實是知行合一中最大的障礙，陳理認為有三個要點：

　　1、外部計分卡，行為短期化：價值投資者最寶貴的品質是獨立思考，目光長遠，內部計分卡。短期排名、客戶短期利益訴求之下壓力之下使用外部計分卡，行為短期化。

　　2、亂創新，不純粹：基本分析和技術分析相結合，價值投資和波段操作相結合等。

　　3、正確創新之道：從心所欲而不逾矩，微創新，持續改進和進化。

　　點評：“內部記分卡”是巴菲特最最推崇的方法論，各位仔細想想吧。

　　軟肋之八：調研不當的危害

　　投資者經常會犯調研不足和調研過度的毛病。

　　而適度調研需要遵守以下幾點原則：

　　(1)第一信息源原則。

　　(2)抓基礎變量；

　　(3)立體調研：企業本身，競爭對手，上下游等；

　　(4)現場調研的重要使命：看經營者是實干家還是鉆營者。

　　(5)抓住身邊的機會：彼得林奇的建議，尤其適用普通投資者。

　　(6)最偉大的提問：你正在做哪些競爭對手沒有做的事情？

　　點評：調研不但是科學，也是藝術。最合適的度在哪里，永遠沒有現成標準，需要在實踐中不斷摸索和完善。在這個摸索的過程中，以上六個問題會對你價值。